---
⭐⭐⭐ Единый реферат-центр

Главная » Финансовый менеджмент учебник » 11. Экономическая эффективность инвестиций





Экономическая эффективность инвестиций

Creative Commons «Attribution» («Атрибуция») 4.0 Всемирная. Найти рефераты и курсовые по данной теме Уникализировать текст 



 
Для определения экономической эффективности инвестиций рассчитывают следующие показатели:
Чистая текущая стоимость (NPV)

где Dt - чистые денежные поступления в t-ом году;
I – сумма инвестиций;
n – продолжительность проекта.
Показатель NPV позволяет определить стоимость, которую имеют капитальные вложения для инвестора, он дает вероятностную оценку прироста стоимости предприятия, в полной мере отвечает основной цели предприятия (наращивание экономического потенциала и рост благосостояния предприятия и его акционеров).
Срок окупаемости инвестиций (к)
Определяется из условия:
Индекс доходности (PI)

Взаимосвязь NPV и PI может свидетельствовать и о стоимости капитальных вложений и о привлекательности дохода, полученного от конкретной суммы вложенных средств
Внутренняя норма доходности (прибыли) (IRR) – представляет собой ту ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю (все затраты, с учетом временной стоимости денег, окупаются). Определяется из условия:
.

Для определения IRR графическим методом необходимо:
Задать некоторую ставку дисконтирования и определить NPV проекта. Отметить соответствующую точку на графике (по оси ординат – ставки доходности, дисконтирования IRR, по оси абсцисс – NPV).
Задать гораздо большую ставку дисконтирования (тогда NPV резко уменьшится), вычислить NРV и отметить соответствующую точку на графике.
Соединить данные две точки и, если необходимо, продлить кривую NPV до пересечения с осью IRR. В точке пересечения кривой NPV с осью IRR чистая настоящая стоимость проекта равна нулю.
Внутренняя норма доходности IRR сравнивается с показателем WACC: если IRR > WACC – проект следует принять; если IRR < WACC - отвергнуть; при IRR = СС – проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
 
 
Результаты проведения финансового анализа являются основой принятия окончательных решений о включении инвестиционных проектов в портфель. Сравнивая полученные в ходе финансового анализа результаты с заранее определенными критериями отбора проектов в портфель, принимается инвестиционное решение. Критерии отбора каждое предприятие устанавливает для себя произвольно, исходя из конкретных условий производственной и инвестиционной деятельности. В основе выбора критерия могут лежать такие признаки, как классификационная категория, к которой отнесены проекты; тип используемого финансового анализа; длительность проектов; эффективность (доходность) и ликвидность проектов; степень их важности для предприятия; стоимость капитала для финансирования проектов и уровень их риска и т.д.
Большое значение для установления критерия имеет правильный выбор необходимого показателя и точное определение его порогового значения, являющегося для предприятия мерой оценки капитальных вложений. Основная проблема при отборе инвестиционных проектов в портфель заключается в противоречивости ϶ᴛих показателей. Даже при принятии решения в отношении единичного проекта могут возникнуть диаметрально противоположные выводы о приемлемости инвестиций, основанные на том, какой показатель взят за основу.
Если установление критериев приемлемости и финансовый анализ производятся одним и тем же методом, инвестиционные решения, принятые на их основе, различаться не будут. Тем не менее, предприятия могут устанавливать различные пороговые значения ϶ᴛих критериев, поэтому возможность возникновения противоречий не исключена. Взаимосвязи между критериями, основанными на экономическом (финансовом) подходе к анализу и оценке капитальных вложений, намного сложнее. Если в портфель объединяются независимые проекты, то противоречий между рассчитываемыми показателями NPV, IP IRR, как правило, не возникает. Все они дают одинаковые результаты относительно принятия инвестиционного решения. Взаимосвязь между критериями:
если NPV> 0, одновременно IRR > WACC и PI > 1;
если NPV < 0, одновременно IRR если NPV= 0, одновременно IRR = WAСС и PI = 1.
Инвестиционные проекты могут конкурировать между собой в силу того, что они являются взаимоисключающими. Обычно взаимоисключающими оказываются инвестиции, которые обеспечивают альтернативные способы достижения одного и того же результата или использование какого-либо ограниченного ресурса (только не денежных средств). Ограниченность финансовых ресурсов также делает невозможным включение в портфель одновременно всех приемлемых инвестиционных проектов и некоторые из них приходится либо отвергать, либо откладывать на будущее. В подобных ситуациях формирование портфеля требует ранжирования проектов по степени их приоритетности (независимо от того, являются они независимыми или взаимоисключающими), а затем отбора в зависимости от используемого критерия.
Каждый из существующих критериев отбора проектов в портфель
имеет свои преимущества и недостатки.
В случае противоречия критериев предпочтение следует отдавать критерию, основанному на значениях показателя NPV. При определении NPV не приходится сталкиваться с вычислительными проблемами, как при расчете IRR.
В свою очередь несмотря на то, что по многим сравнительным параметрам приоритетотдается NPV, практики часто предпочитают критерий, основанный на значениях показателя IRR. Это объясняется относительностью показателя IRR, на основе которого легче принимать решение, тогда как NPV является абсолютным показателем.
В сравнительном анализе альтернативных, взаимоисключающих проектов критерий IRR дает оценку, которая не всегда совпадает с результатами анализа NPV, поэтому может использоваться достаточно условно. В подобных ситуациях метод IRR может быть скорректирован. При анализе исходят из показателя IRR, рассчитанного из разницы денежных потоков каждого рассматриваемого проекта. Расчет IRR ведется для приростных показателей капитальных вложений и доходов по проекту. Если при этом IRR >WA СС, приростные показатели оправданы и целесообразно принять проект с более низким значением IRR.
Для стандартных, единичных проектов критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, допустимый для оцениваемого проекта. Если цена капитала, привлекаемого для финансирования альтернативных проектов, меньше значения IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев.
Недостатком критерия IRR является невозможность с его помощью различать ситуации, когда цена капитала меняется. Расчет показателя IRR подразумевает, что ставка дисконтирования будет постоянной во время всего срока жизни проекта. Критерий IRR совершенно непригоден для анализа инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками. В ϶ᴛих случаях возникает множественность (или отсутствие вовсе) значений IRR и неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между IRR и ценой капитала.
Еще одна проблема метода IRR обусловлена допущением о реинвестициях. Модель расчета IRR подразумевает, что все денежные потоки от осуществления проекта могут быть реинвестированы по ставке IRR. При этом подобное не реально. Реинвестирование потоков от капитальных вложений будет происходить по сложившейся на рынке инвестиционной процентной ставке, или по ставке дисконтирования, или в соответствии со стоимостью капитала. Поэтому метод IRR преувеличивает доход, который может быть получен от инвестиций.
При методе NPV подобных допущений не бывает. Возможность изменять ставку дисконтирования при расчетах, чтобы учесть изменяющиеся инвестиционные условия, делает метод NPV предпочтительнее. При этом ориентация на единственный критерий NPV также не всегда оправдана. Основной его недостаток в том, что ϶то абсолютный показатель, который не дает информации о резерве безопасности проекта. Любая серьезная погрешность или ошибка в прогнозе денежного потока, в выборе ставки дисконтирования может привести к тому, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным.
Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и PI. При прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой капитала, тем больше резерв безопасности. Чем больше значение PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности.
С точки зрения риска можно сравнивать проекты по критериям IRR и PI, но нельзя — по критерию NPV. Высокое значение NPV также не может служить решающим аргументом при принятии решений, так как оно, во-первых, определяется масштабом проекта, а во-вторых, может быть сопряжено с достаточно высоким риском и степень риска, присущая этому значению NPV, не ясна.
При отборе инвестиционных проектов в портфель существует ряд практических аспектов, которые обязательно должны иметь в видуся: следует принимать во внимание действие налогов, норм амортизации, а также необходимо учитывать инфляционные процессы. Еще на стадии первичного рассмотрения проектов заведомо негодными обычно признаются проекты, рентабельность (норма прибыли) которых ниже уровня инфляции. Такие проекты не обеспечивают предприятию противоинфляционной защиты.
Универсальная формула вычисления чистой текущей стоимости (NPV) проекта, позволяющая оценить эту величину в случае неодинакового инфляционного искажения доходов и затрат. Формула удобна тем, что позволяет одновременно производить и инфляционную коррекцию денежных потоков, и дисконтирование на основе средневзвешенной стоимости капитала, включающей инфляционную премию.

где
– номинальная выручка t-го года, оцененная для безинфляционной ситуации, т. е. в ценах базового периода;
– темпы инфляции доходов r-го года;
– номинальный денежные затраты t-го года в ценах базового периода;
– темпы инфляции издержек r-го года;
Т – ставка налогообложения прибыли;
– первоначальные затраты на приобретение ОС ;
к – средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию;
– амортизационные отчисления t-го года.
 
В выборе того или иного проекта на практике не всегда руководствуются критерием «внутренняя ставка рентабельности должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала». Существует целый ряд проектов, осуществление которых диктуется экологической необходимостью или мотивировано повышением безопасности труда. От подобных проектов трудно, да и не следует ожидать значительных чистых денежных потоков. Но тогда доходы от остальных проектов предприятия должны обеспечить такую IRR, чтобы компенсировать пониженные денежные потоки или даже убытки от нерентабельных проектов.
Например: предприятие инвестирует 10 млрд. руб., из них 2 млрд. руб. – в необходимые, но нерентабельные проекты. Если средневзвешенная стоимость капитала равна 15%, то 8 млн. руб. инвестиций должны обеспечить не менее 1,5 млн. руб. чистых денежных потоков в год (15% на все 10 млн. руб. инвестиций), т. е. использоваться с рентабельностью не менее 18,75%.
 



Лекция, реферат. Экономическая эффективность инвестиций - понятие и виды. Классификация, сущность и особенности.

Оглавление книги открыть закрыть

1. Роль финансового менеджмента в управлении предприятием
2. Сущность и задачи финансового менеджмента
3. Математические основы финансового менеджмента
4. Анализ финансового состояния предприятия
4.1 Анализ финансовой отчетности при помощи коэффициентов
4.2 Анализ вероятности банкротства
4.3 Показатели деловой активности
4.4 Расчет экономического эффекта за счет ускорения оборачиваемости оборотных активов
4.5 Анализ рентабельности капитала
4.6 Коэффициенты рыночной активности предприятия
5. Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия
6. Эффект финансового рычага
7. Эффект операционного рычага
7.1 Взаимодействие финансового и операционного рычагов
8. Анализ движения денежных потоков
9. Матрицы финансовой стратегии
9.1 Управление денежными активами
10. Цена капитала. Определение стоимости капитала
11. Экономическая эффективность инвестиций
12. Риск-менеджмент в финансовом менеджменте
12.1 Основные методы оценки риска в риск-менеджменте
12.2 Сущность, содержание и организация риск-менеджмента
13. Основные показатели финансового менеджмента




« назад Оглавление вперед »
10. Цена капитала. Определение стоимости капитала « | » 12. Риск-менеджмент в финансовом менеджменте






 

Похожие работы:

Инвестиционная политика предприятия

21.12.2009/курсовая работа

Понятие, классификация и значение инвестиций в деятельности предприятий. Внешние и внутренние инвестиционные источники. Состав и структура капитальных вложений, их экономическая эффективность. Государственное регулирование инвестиционной деятельности.

Лизинговая деятельность компании "Интерлизинг"

20.10.2005/дипломная работа

Организационно-экономическая характеристика компании ООО "Интерлизинг". Финансовые показатели, планирование и экономическая эффективность от реализации предложений по совершенствованию маркетинговой деятельности. Этапы реализации лизинговой сделки.

Оценка и реализация инвестиционных проектов в сфере жилищно-коммунального хозяйства (на примере деятельности предприятий ЖКХ Красноселькупского района Ямало-Ненецкого автономного округа)

10.01.2010/дипломная работа

Характеристика жилищно-коммунальной сферы Российской Федерации. Особенности финансово-хозяйственной деятельности предприятий ЖКХ. Экономическая эффективность проекта реструктуризации ЖКХ Красноселькупского района Ямало-Ненецкого автономного округа.

Процесс бюджетирования на предприятии

6.06.2009/курсовая работа

Система бюджетирования предприятия как процесс согласованного планирования работы и управления деятельностью подразделений с помощью смет и экономических показателей. Бюджет доходов и расходов: экономическая эффективность деятельности предприятия.

Пути укрепления финансового состояния организации на примере ООО "Уралсервис"

4.08.2008/дипломная работа

Оценка финансового состояния общества с ограниченной ответственностью "Уралсервис", а именно кафе "Премьер", выявление основных проблем, построение "дерева проблем". Проект мероприятий по улучшению финансового состояния, их экономическая эффективность.

Управление финансовой деятельностью предприятия: анализ и пути улучшения (на примере ГУП "Заславское предприятие по строительству")

15.06.2010/дипломная работа

Сущность и роль системы управления финансовой деятельностью. Оценка рентабельности, платежеспособности и ликвидности строительного предприятия. Анализ организации управления финансами, экономическая эффективность мероприятий по ее совершенствованию.

Инвестиционный проект создания предприятия оптовой торговли

21.10.2010/дипломная работа

Теоретические положения инвестиционного проектирования, методы финансирования и оценки эффективности инвестиционных проектов. Разработка инвестиционного проекта открытия магазина оптовой торговли хозяйственными товарами, его экономическая эффективность.

Мероприятия по повышению эффективности механизмов ценообразования на ООО "МБК"

26.09.2010/дипломная работа

Основные положения ценообразования и ценовой политики. Характеристика предприятия и методов ценообразования на предприятии ООО "МБК". Разработка основных положений, севершенствование подходов ценовой политики, экономическая эффективность предложений.

Совершенствование управления финансами бюджетного учреждения на примере государственного учреждения здравоохранения

26.09.2010/дипломная работа

Особенности управления финансами бюджетных учреждений. Правовые основы и принципы финансирования деятельности института здравоохранения. Анализ и методы совершенствования системы управления средствами и экономическая эффективность внесенных предложений.

Финансовое планирование в организации ООО "Пегас-Турист"

26.09.2010/дипломная работа

Сущность бюджетирования и его место в организации деятельности современного предприятия. Деятельность и система бюджетирования в туроператорской компании ООО "Пегас-Турист". Совершенствование системы бюджетов, экономическая эффективность предложений.


 

Учебники по данной дисциплине

Государственные и муниципальные финансы
Финансовое право. Курс лекций.
Финансы предприятия. Учебник
Инвестиции. Курс лекций.
Управление финансами
Финансы. Электронное пособие
Корпоративные финансы
Финансовое право. Билеты
ДКБ - курс лекционных материалов
Налоги
Лицензирование
Основы финансовой политики организации
ДКБ - лекции