Главная » Корпоративные финансы » - Понятие и виды стоимости капитала корпорации (организации)
- Понятие и виды стоимости капитала корпорации (организации)
 Уникализировать текст |
Следует различать текущую, предельную и целевую стоимость капитала.
|
Текущая стоимость капитала демонстрирует существующую структуру капитала организации и выражается как в балансовой, так и в рыночной оценке. Поскольку текущая стоимость капитала учитывает ранее произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в оценке прошлых действий руководства по выбору источников финансирования деятельности организации. |
Предельная стоимость капитала отражает такую структуру капитала, которая позволит организации компенсировать издержки, связанные с финансированием инвестиций, на основе будущих доходов от этих инвестиций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую предприятие собирается использовать в будущем. |
Целевая стоимость капитала отражает такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое отражает некоторую приемлемую степень финансового риска предприятия, а также его способность в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях. |
 |
||
Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьирует, то в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель - средневзвешенную стоимость капитала (СС):
СС = ∑Цi ∙di
где Цi – средняя стоимость каждого i - источника;
dj — удельный вес i - источника средств в общей стоимости источников (пассивов).
Средневзвешенная стоимость капитала демонстрирует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств. Условно говоря, СС численно равен проценту, получаемому в среднем поставщиками капитала, т.е. инвесторами предприятия.
В этом аспекте нашла отражение лишь та часть капитала, которую организация привлекает на рынке. Но другая часть капитала, образуемая за счет внутренних источников организации, вовсе не является для нее бесплатной. Если в первой части капитал для организации выступает в качестве товара, то во втором случае – в качестве, фактора производства, который, как известно, тоже обладает стоимостью.
Поэтому необходимо рассмотреть поэлементную стоимость капитала организации. Общая стоимость капитала организации (ko) будет включать следующие составные элементы: стоимость привилегированной акции (kp), внешняя стоимость капитала организации или стоимость эмиссии новых обыкновенных акций (ke), стоимость нераспределенной прибыли (или внутренняя стоимость капитала (ks)), стоимость заемного капитала, или стоимость с учетом налоговых эффектов (kd).
Стоимость привилегированной акции (kp) определяется делением годового дивиденда привилегированной акции (dp) на чистый доход от продажи привилегированной акции (р) следующим образом:
Стоимость обыкновенной акции (ke) обычно воспринимают как nребуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию организации. Существуют два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС).
Модель экономического роста Гордона выражается формулой:
где Po – стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;
D1 – дивиденды, которые должны быть получены за один год;
r – требуемая норма прибыли инвестора;
g – темп роста (принимается постоянным во времени).
Решая уравнение этой модели для r, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:
Символ r заменяется на ke для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определения стоимости капитала.
Если f стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:
Модель оценки доходности финансовых активов САРМ (Capital Asset Pricing Model ). Чтобы использовать этот альтернативный метод оценки стоимости обыкновенной акции, следует:
1) рассчитать безрисковую ставку rf, обычно принимаемую равной ставке казначейского векселя США;
2) определить коэффициент β акции, который является показателем систематического (или недиверсифицированного) риска;
3) определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (rm), таких как «S&P-500», «Сток Композит Индекс» или «D-Jons Индастриалз-30»;
4) оценить требуемую норму прибыли на акцию компании, используя уравнение
ke = rf + β(rm –rf )
Стоимость нераспределенной прибыли (ks) тесно связана со стоимостью существующих запасов обыкновенных акций, поскольку стоимость акционерного капитала, приобретенного за счет нераспределенной прибыли, является той же самой, что и требуемая инвесторами норма прибыли с обыкновенных акций организации.
Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного обыкновенного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивиденда. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, который отражен в отчетных документах компании, а управляющие стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя.
Показатель прибыли на акцию рассчитаем по формуле:
Се = EPS / Рт
где EPS {earnings per share) – прибыль, доступная обыкновенным акционерам, на одну обыкновенную акцию;
Рт (market price) – рыночная цена обыкновенной акции.
Экономический смысл использования показателя средневзвешенной стоимости капитала состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения СС.
Вместе с тем аспектов использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия множество. Так, показатель стоимости капитала предприятия может использоваться как:
а) норма прибыльности операционной деятельности организации;
б) критериальный показатель эффективности реального инвестирования;
в) базовый показатель эффективности финансового инвестирования;
г) критерий принятия управленческих решений относительно использования различных способов финансирования инвестиционной деятельности организации;
д) основа для управления структурой капитала организации на основе механизма финансового левериджа;
е) измеритель уровня рыночной стоимости предприятия;
ж) критерий оценки и формирования соответствующей финансовой политики предприятия.
Существуют два основных подхода к проблеме возможности управления структурой капитала:
- традиционный подход;
- теория Модильяни-Миллера.
Последователи первого подхода считают, что цена капитала зависит от его структуры и существует оптимальная структура капитала. Основоположники второго подхода, наоборот, утверждают, что цена капитала не зависит от его структуры, а, следовательно, ее нельзя оптимизировать, т.е. нельзя наращивать рыночную стоимость организации за счет изменения структуры капитала. В полном объеме эти методики могут быть реализованы лишь при наличии развитого рынка ценных бумаг и статистики о нем.
Различают три типа политики управления текущими пассивами (краткосрочными обязательствами)
агрессивная политика – преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов;
консервативная политика – отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита, активы финансируются за счет постоянных пассивов;
умеренная политика – нейтральный, средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации.
« назад
Оглавление
вперед »
- Финансовые ресурсы корпорации (организации) « | » - Политика выплаты дивидендов и рыночная стоимость корпорации
- Финансовые ресурсы корпорации (организации) « | » - Политика выплаты дивидендов и рыночная стоимость корпорации
 Похожие работы: |
|
 Воспользоваться поиском |
Государственные и муниципальные финансы